“狂飙”的大宗商品
发布时间： 2021-04-28
据国际货币基金组织（IMF）大宗商品价格指数显示，2020年4月至2021年2月，全部商品指数上涨了67%，其中能源指数涨172%、原油指数涨170%。部分产品涨势凌厉，日前，纽约铜价格涨至近九年新高。
近日，可口可乐、宝洁等国际巨头接连宣布涨价。
此轮大宗商品上涨受哪些因素影响？将会给各国经济与货币政策带来哪些新变量？
大宗商品普遍走强
在疫苗接种、经济活动猛增、供应端冲击等因素推动下，目前包括原油、铜和某些粮食类大宗商品的价格几乎都已经高于疫情前的水平。
芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约4月26日集体上涨，大豆期货涨1.68%报1541.5美分/蒲式耳，玉米期货涨3.95%，小麦期货涨3.58%，豆油涨3.47%。小麦、玉米、大豆与豆油价格延续强势，集体触及2013年以来最高水平。
洲际交易所（ICE）农产品期货主力合约同日也集体上涨，原糖期货涨1.24%，棉花期货涨0.45%，可可期货涨1.55%，咖啡期货涨3.94%。
在美欧日等经济体的无限量QE（量化宽松）政策的刺激下以及粮食危机议题操作之后，农产品大宗期货又进入到天气炒作周期，美国、加拿大、法国与巴西等遭遇干旱天气，不利于小麦与玉米成长，而阿根廷降雨影响了大豆收割，进而导致农产品价格加速上涨。
4月26日，伦敦基本金属也集体上涨，LME期铜涨2.37%报9778美元/吨，LME期锌涨2.63%，LME期镍涨1.74%，LME期铝涨1.67%，LME期锡涨1.38%，铜价触及2011年以来高位。内盘铁矿石主力月上涨3.62%，螺纹主力月上涨1.36%，皆再创历史新高，夜盘续涨。
全球经济复苏提振工业金属，而国际定价权之争令铜、铁矿石等价格进一步极端化，价格操纵现象更为明显。
世界银行在4月20日发布的半年期《大宗商品市场展望》总结称，截至目前全球大宗商品价格增长的强劲势头超过预期，疫苗接种工作正在进行，这些趋势提振了大宗商品价格。
是否会继续上涨？
此轮大宗商品上涨及全球通胀预期的主要驱动力来自于美国。过去10年，美国实施超宽松货币政策，叠加新冠肺炎疫情影响，刺激力度空前。美元作为国际储备货币，通胀效应不断显现。
一方面，美元“洪流”让全世界担忧通胀是否会成为全球经济面临的主要风险。另一方面，全球防控疫情成果逐渐显现，经济加快复苏、需求恢复新增长。这些供需因素与流动性宽松叠加，引发大宗商品价格上涨。
大宗商品价格的上涨是一把双刃剑。价格的大幅上涨一度引发全球通胀预期上升的担忧，国际金融市场也因此出现不小的波动。
经济的加速回升与通胀的压力令一些发展中大国进入加息周期，同时越来越多的央行开始恢复常态货币政策，而一些发达国家目前也逐渐面临通胀压力，加拿大央行等有收紧货币政策意图，虽然美联储与欧央行一再表示延续QE政策，但国际市场并没有一致认同这一观点，尤其是美国经济的过热苗头令市场尤为重视。
目前，各类大宗商品价格，均已高过疫情前的水平，但世界经济离疫情前正常水平尚远。大宗商品价格的过快上涨，无疑会拖累经济的恢复进程。
大宗商品价格会继续“疯涨”下去吗？疫情的发展、供需恢复进度、宏观政策等变量，都存在不确定性。
世界银行上述报告指出，全球经济持续复苏，预计2021年原油需求坚挺；如果防疫不力，油价存在下行压力。美国大规模基建计划对铝、铜和铁矿石等金属价格形成支撑，全球能源的脱碳转型也强化了对金属的需求；一些新兴经济体过早收紧政策，价格有下行风险。粮食价格近期趋稳，但如果供应链再次中断，粮食安全依然值得高度关注。
中国人民大学副校长刘元春表示，疫情大流行带来的大封锁，短期会带来断链等剧烈收缩，但疫后恢复进程也快于预期。不少大宗商品属于垄断竞争，供应商增产减产对价格影响较大。随着全球需求回暖，在流动性的推动下，一季度大宗商品价格不断走高。目前来看，推动大宗商品价格上涨的机制，还没有完全见顶。不过，当前全球需求的恢复，没有想象中那么强，大宗商品并不会大幅上行。
中国如何应对
我国作为工业大国，是大宗商品的最大进口国和消费国，很多基础原材料和农产品的产量与消费量均居世界前列。因此，实体经济对于大宗商品价格的上涨感受最为明显，市场产生了一定的担忧情绪。
毋庸讳言，目前国际上大宗商品的定价权主要集中在欧美发达国家。如何提升我国大宗商品话语权，一直是业内热门话题。
“要从国家发展战略的高度认识大宗商品市场的地位和作用，加强和完善大宗商品期货市场和现货市场。”北京工商大学证券期货研究所原所长胡俞越表示，我国是加工制造业大国，大宗商品进行战略性资源的国际化配置，一般是用贸易方式和投资方式。过去是贸易方式为主，投资方式为辅，现在出现并行趋势，两种手段灵活应用。
业内人士指出，当下，全球衍生品市场在经济当中扮演着越来越重要的角色。因此，实体企业加大对风险管理工具的认识和使用，借助期货、期权等衍生工具积极应对风险挑战，迫在眉睫。
多场重要会议发出明确信号，要加强原材料等市场调节。中央部委明确表示，要打击垄断市场、恶意炒作等行为，要加强价格监测，防范恐慌性购买或者囤货。
不过需要关注更广泛的资产价格上涨压力。
去年底，央行前行长周小川发表《拓展通货膨胀的概念与度量》一文表示，如果按过去的度量方法得出通胀很低，而资产价格上升得比较多，会出现不可忽略的结果，货币政策的设计和响应难以坚称与己无关。当前通胀的度量，存在忽视投资品和资产价格的问题，资产价格不纳入通胀考虑已经不行了。
在去年较宽松的财政货币政策推动下，不少资产价格出现明显上升。国家统计局数据显示，部分热点城市二手房房价出现明显上行，比如深圳2020年12月份二手住宅价格指数同比上涨14.1%。
宽松货币政策，虽未必带来消费端的物价上涨，但是低廉的资金，会带来投资过度，也会加剧资金炒作，推动资产价格上涨。诸如房价大幅上涨，则会增加青年或新入城群体购房成本，这些会加剧收入分化、拉大贫富差距。
数据显示，2020年我国宏观杠杆率攀升至270%，增幅为23.6个百分点。宽松政策推高债务率之后，会越来越难以退出，政府和企业方都不希望低廉资金过早退出。在当前疫情仍有不确定性，经济运行基础有待加固，政府稳就业目标存在压力的背景下，宏观政策继续给予支持，似乎是更合时宜的。